近期，IF指数一直运行于3350—3800点振荡区间，即便央行降息也未能对期指形成有效提振。从技术形态来看，投资者对于期指构筑M头还是旗形整理的争论不休。

　　我们综合后分析认为，期指将大概率形成旗形整理形态。换言之，期指终将突破3350—3800振荡区间上行。但从时点来看，目前蓝筹股演绎的条件尚不具备，期指向上突破仍需继续等待。

　　短期资金压力持续

　　目前，短期资金压力持续存在是压制期指表现的重要因素之一。

　　一方面，近期短端利率水平持续小幅上行，显示短期资金压力较为明显。从银行间拆借利率、质押回购利率的走势来看，近期整体呈现小幅上行态势。目前同历史情况相比也处于较高水平，显示央行降息并未明显降低短端利率水平。

　　此外，近期公开市场央行逆回购到期量明显增大。3月6日逆回购到期高达2200亿元，尽管央行续作进行对冲的可能性较大，但仍然无法改变短期资金偏紧的事实。不仅如此，3月5日将有600亿元的3月期国库定存到期，届时将回收部分流动性。3月下旬将有600亿元的国库定存到期，同样将加大短期资金压力。

　　另一方面，IPO再度开闸也将对短期资金面形成压力。证监会于3月2日核准24家公司IPO申请，其中包含首募超百亿元的东方证券。

　　综合来看，短期资金压力不可忽视，这决定了期指短期难有较好表现。此外，在目前期指上行乏力的背景下，短期资金偏紧还将进一步影响市场交易热情，更加不利于期指短期表现。

　　大盘蓝筹股未到演绎时

　　众所周知，沪深300指数成分股是由300只规模较大、流动性好的股票组成。换言之，沪深300指数主要追踪大盘蓝筹股。

　　从沪深300指数的权重构成来看，按照证监会行业分类，沪深300指数中权重最大的行业是金融、保险业36.12%，其次是制造业31.51%，两者合计权重近67%。如果考虑个股平均权重（个股平均权重=总权重/个股数量），金融、保险业的个股平均权重高达0.98%，遥遥领先于平均个股权重0.33%。因此，金融、保险业对沪深300指数走势的影响举足轻重。

　　从历史经验来看，蓝筹股，尤其是金融、保险股通常是在股票市场流动性充裕、股市加杠杆、监管不太严的背景下才具有较好表现。例如央行去年11月降息之后查两融之前，再如2007年牛市中。从目前的情况来看，股市流动性已经不如去年11月降息前后的情况。在监管趋严和杠杆资金减少的背景下，股市已难有充足的增量资金推动蓝筹股在高位更上一层。

　　那么，蓝筹股何时才将具备重新演绎的条件？这主要取决于蓝筹股上市公司业绩改善效应何时显现。换言之，蓝筹股重新演绎应当是从宽松预期行情向基本面支撑行情转变之时。从这一点来看，大盘蓝筹股的2014年业绩改善尚不明显，远不及中小创业板。因此，大盘蓝筹股整体业绩改善仍然尚待时日。这也就决定了期指短期难有大的表现。

　　3月为期指运行敏感期

　　通常而言，3月是期指运行的敏感时期。这主要源自两会召开和年报业绩验证两方面因素影响所致。

　　一方面，两会是市场对改革预期验证的关键期。如果改革推进不如预期，将促使改革预期从高涨回归现实。由于大盘蓝筹股前期涨势更多是由改革预期所推动，因此改革预期如果未能兑现将加大大盘蓝筹股抛压，从而加大期指下行压力。

　　另一方面，3月是年报业绩陆续公布完毕的时间点，尤其是对大盘蓝筹股而言。因此，3月是市场对大盘蓝筹股业绩进行验证的关键期。通常而言，大盘蓝筹股业绩超越预期的可能性较低于预期的可能性更小，这间接暗示了期指在3月更容易出现回调风险。

　　因此，3月通常为期指运行的敏感期。加上期指前期涨幅较大，这将使期指更难出现大幅上涨格局。

　　整体来看，在期指运行的敏感时间窗口，多头仍需养精蓄锐。从长期来看，利率下行为大势所趋。市场风险偏好在宽松政策环境以及改革红利释放的大背景下，整体向上趋势明显。期指长期牛市格局值得期待。此外，在利率走低和政府部门加杠杆托底经济的背景下，宏观经济企稳回升、上市公司盈利改善为大概率事件，有望促使期指从宽松预期推动行情向基本面支撑行情转变，从而促使期指持续演绎牛市行情。