沪深两市上周经历牛市以来最大幅度调整。沪指连续三个交易日累计跌幅超过8%。大幅调整一度引发市场恐慌，各种言论、猜测满天飞。理性分析一下上周的调整，内因还是前期市场热点板块兑现获利筹码带来的抛压较强，承接力较弱。外因无疑就是年后市场涨幅过大，外部利空因素为市场参与者带来巨大的心理压力。

　　牛市急跌必有反弹，这是普遍规律。所以说，急跌不怕，就怕阴跌。那么，调整行情是否结束了呢？我们认为，周末降息或将确认沪深300指数在30天均线的阶段回调低点已经确立，但能否短期扭转颓势持续走高仍存疑虑。

　　供给调控牛市节奏

　　上周五证监会下发20家IPO批文，这是本月首次核发IPO批文。按照安排，本月下旬证监会将核发5月的第二批批文。发审速度加快，这也是符合4月宣布的每月核准两批IPO的节奏。

　　上周五股市虽出现反弹，但成交相对维持近期地量水平。经过三天的大幅调整之后，市场也已有企稳态势。打新资金解冻后，市场观望气氛浓厚，并未大举抄底。市场自动调整很好的配合了监管层期待的慢牛行情。A股牛市预计还会继续进行，但步伐将会放慢。

　　经济数据依旧疲弱，货币调控空间较大

　　5月9日国内公布的CPI、PPI数据低于市场预期，货币政策工具调控空间较大。央行虽然在今年2月和4月两次下调存款准备金率，并额外对符合条件的金融机构和中国农村发展银行定向降准，但目前存款类金融机构的准备金率依然普遍在10%以上。

　　今年2月降息后，国内活期存款和一年期定存的基准利率分别为0.35%和2.5%，并未遭遇一些发达经济体面临的“零利率下限约束”。

　　昨日（5月10日）央行宣布，自2015年5月11日起金融机构人民币一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%。同时，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍。

　　由于市场经历去年以来估值修复后，个股价格均处于相对高位，本次降息与去年11月、今年2月降息效果不可同日而语。市场对降息、降准等货币政策进入“审美疲劳期”，短期稳定市场参与者信心的意义或大于对指数的实质影响。

　　板块估值相对较高，上涨持续性遇考验

　　近期，市场对利好消息进入疲惫期，板块轮动略显心有余而力不足。从上周五盘面看，反弹缩量，创业板大涨创新高诱多的可能性较大。计算机应用、计算机设备、医疗器械服务创业板指占比较高的板块普遍迎来大涨，仅有券商一个板块逆势下跌。表面上看，市场的做多热情已经达到一个新的高度。不过，从大单资金的流入情况来看，大单资金净流入的板块占比却基本维持在三分之一水平，并且在计算机应用、计算机设备、零售三大板块占据很大比例的资金净流入，其他板块资金流入普遍不多。这说明，目前的行情并未得到多数资金的认可。

　　沪深300指数技术指标均指向调整状态，周K线出现典型的顶分型，RSI指标超买区顶背离死叉向下，MACD指标能量柱同样背离。结合年初股市调整时间周期在1月有余，我们预测本次调整时间周期最少在半个月以上。从历史统计看，“5穷6绝7翻身”是大概率事件。我们认为，5月股指将进入高位调整期。

　　综合以上观点，我们认为受上周末降息利好影响，股指本周维持先扬后抑高位振荡格局的概率较大。操作上，期指1505合约将于周五交割，建议多以日内寻求小周期指标与价格的背离参与短多或短空，趋势性多头机会仍需等待。厌恶风险者可以在IH、IC之间进行滚动套利操作为宜。