近期，在上证指数成功站上5000点大关之际，市场表现出大小盘风格转化及波动加大的特征。周一，上证50期指主力合约大涨6.8%，而中证500期指主力合约跌幅达3.08%。昔日的分化行情再现，但主角却已更改。

　　蓝筹板块受利好提振

　　近期市场以银行为代表的低估值、价值型个股表现强于大势。但与去年年底时蓝筹全面爆发行情不同，此次蓝筹类公司的机会主要受到近期国企改革提速消息刺激。后期，在国企改革顶层设计方案渐行渐近，央企改革和整合进入实质操作阶段之际，大市值品种依然具有事件性的推动力。但蓝筹板块持续、大幅度跑赢市场仍需经济预期转好及货币等政策面的进一步放松配合。

　　本周5月宏观数据密集发布，周一公布的5月出口同比下滑2.5%，跌幅大幅收窄且好于预期。加上此前公布回稳的PMI等数据，市场对于经济暂时性企稳已形成一致预期，但这种乐观情绪并未扩展，经济并未全面企稳乃至复苏。另外，6月流动性受到银行季度考核等季节性缩紧压力。此外，上月底央行定向正回购放大了流动性微调的预期。从资金面来看，大市值品种持续、大幅度跑赢市场将受到限制。

　　政策红利仍需重点关注

　　伴随板块轮动和风格切换，此前一直跑赢市场的中证500期指走势开始弱于上证50期指。本质上来说，此次蓝筹板块走强的动因与中小市值品种的走强并无本质区别，主要以转型、主题机会为主。由于推动蓝筹板块资金量较大，资金流向的跷跷板效应加上前期中小市值品种涨幅过大，导致风格切换较为猛烈。

　　当前，A股新增开户数持续猛增，代表散户入市的银证转账资金继续流入。这部分资金风险偏好较高，灵活性更强，也进一步放大了风格轮换幅度。不过站在当前角度，我们认为无论是蓝筹抑或是中小市值公司，相关改革政策将推动对应现货品种走强。当前，受益于改革创新推动的互联网+、中国制造2025以及国企改革等政策红利持续释放。因此整体看，后期三大期指或继续呈现振荡盘升格局。

　　监管不会引致市场拐点

　　随着牛市海拔的升高，市场普遍担忧的焦点来自于监管的加强。据媒体报道，证监会已全面叫停场外配资端口接入，要求券商不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动，对资金面及市场情绪产生负面影响。

　　我们认为，牛市进程加快后不可避免面临监管层控风险的压力。但是监管层出台的一系列举措，并不能改变驱动此轮牛市的基本面，即经济转型伴随货币等政策利好，风险偏好回升推动居民加大股权资产的配置。对市场影响而言，监管因素只能影响市场走势的斜率和牛市进程，但并不存在终结牛市风险。此外，由于此类风险已逐渐被市场预期，即使由此带来调整，其深度也将有限。

　　综合来看，我们认为近期市场大方向将继续呈现振荡向上的格局，但蓝筹启动后指数波动亦将同步放大。分品种而言，虽然近期大小市值品种风格有所切换，但我们依旧看好处于改革转型风口的中证500期指，也较为看好受益于国企改革推动的上证50期指。操作上，建议继续维持多头思路操作，即使在振荡加大过程中，短线空单不宜过夜。短线IF主力合约支撑位在5250点，阻力位在5420点。IH主力合约支撑位在3450点，阻力位在3580点。IC主力合约支撑位在10300点，阻力位在10900点。